联华证券
作者丨黎曼
来源丨投中网
黄金热度居高不下，大众熟知的"周姓"黄金珠宝品牌又添一家上市公司。
今日（6 月 26 日），周六福在港上市，开盘价 26.7 港元 / 股，截至发稿前，市值为 105 亿港元。
虽然周六福也以"周"姓开头，但真正建立该品牌的创始人并不姓周，而是由来自潮汕的李伟蓬和李伟柱兄弟成立。根据招股书，李氏兄弟也通过卖黄金珠宝，成功晋升亿万富豪。
从 2017 年到递表前，李伟柱兄弟二人共至少分得 15.23 亿元。尤其是递表前三个月，李伟柱兄弟俩套现 6.04 亿元。此番上市，兄弟俩身家再度上涨。
潮汕兄弟发家史
李伟柱成立周六福是在 2002 年，此前他在老家潮阳一家银行任职，也是因此其通过接触珠宝商让李伟柱萌发了自己开店卖珠宝的想法。于是在 2002 年，李伟柱辞去铁饭碗，在中国最大黄金珠宝交易集散地的深圳水贝村，开了第一家珠宝镶嵌工厂，靠给品牌代工赚得第一桶金。
2003 年非典席卷全国，珠宝行业跌入冰点。正当同行纷纷转行时，李伟柱发现单纯代工"效益微薄"，而港资品牌周大福、六福却凭借品牌溢价屹立不倒。他果断决定："开弓没有回头箭，必须做自己的品牌！"
历史性转折在 2004 年到来：中国放开黄金进出口权。李伟柱抓住风口，注册"周六福"品牌。由李伟蓬、陈创金共同出资 100 万元，次年陈创金将其持有的 50% 股权转让给李伟柱，李伟柱兄弟正式成为周六福的实控人，截至递表前，两兄弟共持股 93.69%。
其实最早周六福不叫周六福，而是周天福，在 2012 年更名而来。后来在 2016 年周六福在香港开业时请来了当红明星刘嘉玲，彼时刘嘉玲还曾有疑惑联华证券，"刚开始也以为是周大福或者六福珠宝，后来才知道原来是周六福。"
不得不说，营销学专业毕业的李伟柱确实懂营销。面对业内"山寨周大福"的质疑，他坦言："我们只是在对的时间做了正确的事"。
周六福的发展路上祭出过两大绝招：
一是"零风险加盟"：首年加盟费仅 2 万元，承诺"亏损由总部承担"；
二是"毛细血管式下沉"：集中火力攻占三四线城市，门店 55% 扎根低线市场。
此策效果立竿见影：2008 年门店破 500 家，2011 年超 1000 家，2024 年达 4129 家，成为从零到 4000 店拓展最快的中国珠宝品牌。
而且，李伟柱的危机嗅觉也确实灵敏，多次拯救企业。
如 2015 年行业寒冬之际，当周大福等巨头利润均在下滑时，周六福逆势增长 30%，半年新店百余家；
随后是 2020 年疫情期间，周六福转战线上 + 智慧零售，推动线上销售三年复合增长率 46.1%，2024 年占比达 40%；
再就是 2024 年金价飙涨时刻，周六福及时收缩加盟网络，关停 674 家低效门店，转向"线上 + 自营"。
创始人敏锐的商业嗅觉也铸就了周六福穿越周期的韧性。
一年收入 57 亿，门店超过 4100 家
根据弗若斯特沙利文的数据联华证券，以中国国内门店数目计，周六福在 2017 年至 2023 年连续 7 年位列中国珠宝市场前五大品牌之列，排名第四；在公司起家的中国南方地区线下门店数量在中国珠宝品牌中排名第三。
招股书表示，截至 2024 年 12 月 31 日，周六福的线下销售网络门店总数达到 4129 家，遍布 31 个省份、305 个地级市和地级行政区。
说起门店，周六福主要依靠加盟商开店，在 2022 年至 2024 年间，门店总数分别为 4052 家、4383 家、4129 家，其中，加盟店数量分别为 3974 家、4288 家、3987 家，占门店总数的比重为 98.08%、97.83%、96.56%。
2024 年，周六福的自营店仅 142 家。
在整体的收入上，2022 年到 2024 年中，公司实现收入分别为人民币 31.02 亿元、51.50 亿元、57.18 亿元；同期净利润分别约为 5.75 亿元、6.60 亿元、7.06 亿元。2022 年同比增长 11.4%，2023 年黄金热潮助推营收激增 66%。
与知名黄金珠宝商周大福相比较的话，目前周六福还处于小学生级别。2023 年周大福实现营业收入 881.31 亿元，归母净利润 50.11 亿元——相当于 2023 年周六福的整年收入。不过在增长方面，周大福不如周六福，前者的产品毛利率在持续下降。
加盟商为周六福贡献了绝大部分的收入，近三年的收入占比都超过了 50%。2022 年至 2024 年间，周六福靠加盟模式获得的收入分别为 16.67 亿元、28.53 亿元、28.89 亿元，占总收入的比例分别为 52.9%、55.4%、50.5%。
可以注意到 2022 年、2023 年及 2024 年，周六福新开加盟店的数量减少，同时加盟店关店数量增加，分别为 364 家、490 家及 674 家。招股书解释称，新开门店数量减少及关店数量增加主要原因是市场因素，尤其是 2024 年黄金价格急速飙升，终端消费者对黄金产品的需求暂时减少。
在周六福的发展中，线上销售同样不可忽视。在 2022 年至 2024 年间，周六福来自线上销售的收入分别占该公司同期总收入的 34.6%、33.9% 和 40%。
一提到线上，与之挂钩的就是营销烧钱，因此公司的线上毛利率一直不高。2022 年，周六福线上销售毛利率为 22.9%，2023 年该数据降到了 17.3%，2024 年再降至 15.7%，招股书中解释是为了低价促销，以及为了毛利率较低的金条销售额增加。
根据弗若斯特沙利文数据，在线上售卖黄金珠宝方面，周六福能在全国性珠宝公司中排名第一。
上市前，兄弟俩分红超 15 亿
不得不说，周六福的上市的时间点把握得很好，"黄金热"持续不下，不仅能借着这把热点，增加成功 IPO 的可能性，还在港股上市潮下推高市值。
周六福不是第一回欲登二级资本市场了，事实上这已经是它第四次向资本市场叩门，前三次是在 A 股折戟。之所以屡败屡战，坊间业内人士揭露是因为周六福对内投资人签有对赌协议。而此次赴港 IPO，周六福于 2024 年 6 月初次递表港股的招股书中就给出的解释是：
"考虑到港股上市后可取得境外资本及进入海外市场，亦能让公司更广为市场接受，因此公司决定赴港 IPO。"
上市前，周六福已经让李伟柱兄弟赚得盆满钵满，在近 7 年里这二位所拿到的分红超过了 15 亿元。
首次分红是在 2018 年（第一次计划 A 股 IPO 的前一年），当时周六福正欲对外引进投资机构，公司派发股利约 1.74 亿元。之后的 2020 年和 2021 年，公司分别派发红利 3 亿元、1.50 亿元，共 4.50 亿元。
分红最多的一次还是在递表港交所前的三个月内，公司临时两次现金分红，合计 6.45 亿元，而李伟柱兄弟通过这次红利，分得了约 6.04 亿元。
不过，周六福的资本市场的考验也才刚开始。在周大福、老铺黄金的夹击中，这个以"速度"著称的品牌，亟需在品牌溢价与规模效应间找到平衡点。
最后说说黄金热。
以前黄金最大的客户群体以老年人为主，但近年来年轻人开始后来居上。根据世界黄金协会发布的《2021 中国黄金珠宝消费调查白皮书》显示，目前 76% 的金店消费者年龄在 25-35 岁区间，其中 18-24 岁人群对金饰的购买意愿从 2016 年的 16% 升至 2021 年的 59%。
年轻人更是以"攒钱不如攒金豆"、"买基金不如买金豆"等理念疯狂购入黄金。黄金也没有辜负年轻人的期待，自 2000 年底以来，黄金已经是投资回报率最高的理财产品了。
也是在这个背景下，上市 11 个月市值翻了 20 倍的黄金新贵老铺黄金成为了港股"三姐妹之一"。老牌黄金矿业巨头山东黄金年内超九成的股价涨幅。
受此带动，中国黄金企业正加速推进 IPO 及分拆上市计划，也形成一股"黄金 IPO 热潮"。
赤峰黄金于 2025 年 3 月 10 日港股成功上市；山金国际 ( 原银泰黄金 ) 于 2025 年 6 月启动港股 IPO 筹备。17 年前布局" A+H "的紫金矿业，也计划再分拆一个金子" H "股，其主体为紫金黄金国际 ( 紫金矿金子 ) 联华证券，已于 2025 年 5 月公布分拆预案。
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